摘要：城市污水措置手艺含量较低，并且进进门槛也低，加上竞争狠恶，这个资产注进想象空间有限。
　　上周末，停牌3个多月的湘潭电化（002125.SZ）发布资产重组预案，公司拟向湘潭振湘国有资产经营投资有限公司（下称振湘国投）增发2212.5万股，收购后者旗下湘潭市污水措置公司（下称湘潭污水公司）100%股权。
　　2011年5月，湘潭电化两次“变脸”后的定向增发终究实施。但是时至今日，增发收购的资产并未能改变公司事迹颓势。2012年公司巨亏4923万元，2013年主业继续吃亏，多亏当局巨额津贴，才堪堪填平吃亏“洞穴”。
　　不外，此次湘潭电化收购的湘潭污水公司2014年猜想净利润（扣非）约为1477万元，这对2013年前三季度巨亏3776万元的湘潭电化事迹改良可谓“杯水车薪”。
　　“城市污水措置手艺含量较低，并且进进门槛也低，加上竞争狠恶，这个资产注进想象空间有限。”中信建投湖南财富治理中间总经理刘亚辉如是评析。
　　他暗示，湘潭电化要想在污水措置新营业范畴获得延续盈利能力，除非可以或许不竭收购新的污水公司，“但这个行业处所呵护壁垒森严，有多少公司可以给你拿？”

　　重组“挤牙膏”

　　比来几年来，受行业不景气影响，湘潭电化的电解锰和二氧化锰主业一向委靡，公司事迹比年下滑，2011年至2013年1-9月，公司净利润别离为2969万元、-4923万元、-3776万元。公司1月25日发布的事迹预告显示，公司昔时净利润估计为575万元，估计与公司获得的巨额当局津贴等非常常性收益大年夜有关系。
　　事实上，湘潭电化前些年也曾营重组自救。2009年湘潭电化曾发布定增预案，称将向大年夜股东电化集体在内的特定对象发行3600万股股分，募资3.5亿元收购大年夜股东与锰矿开采、锰粉加工相干的经营性资产，和锰矿开采营业后续投进。
　　但而后增发过程变得一波三折：先是2010年4月，公司定向增发预案突然变脸，将增发股分减为2400万股，募资总额减为2.26亿元；继而在昔时11月，电化集体被证监会要求补正材料，没法在规按刻日内补正材料的电化集体只得申请延期重组。
　　2011年5月，湘潭电化两次“变脸”后的定向增发终究实施，不外这并未带来公司事迹的改良，相反，2012年、2013年1-9月，公司事迹还持续两个财季巨亏。
　　2013年年初，湘潭电化高层大年夜换血，在位12年之久的董事长周红旗、副总经理王炯、总经理助理丁建奇、董秘张凯宇前后分开。而在一年多内，湘潭电化大年夜股东电化集体划进振湘国投，振湘国投又划进湘潭财产集体，最终，振湘国投成为湘潭电化间接控股股东。
　　2013年11月7日，湘潭电化再度停牌重组，2014年2月14日公司透露重组预案，拟以8元/股的代价向振湘国投增发2212.5万股，收购后者旗下湘潭污水公司100%股权，资产预估值为1.77亿元。
　　重组预案显示，湘潭污水公司2012年、2013年净利润别离为686万元、1509万元，2014年猜想净利润为1477万元，按增发后1.61亿股公司总股本计较，此次收购仅增厚公司每股收益0.09元，而2013年1-9月公司的每股收益仅为-0.27元，此次收购对湘潭电化的财务改良感化相当有限。
　　“湘潭电化每次重组注进的资产都比较孱羸，像挤牙膏一样一点点往里装，可见大年夜股东实力有限，并没有太多优良资产可以解救湘潭电化。”刘亚辉直言道。

　　污水措置“硬伤”

　　“这只是让湘潭电化临时获得了喘气之机，事实上，从本钱的角度看，污水措置营业并没有太大年夜的市场想象空间。”财富证券公用事业行业研究员如是阐发。
　　重组预案显示，2011年至2013年，湘潭市污水措置办事代价别离为0.82元/㎡、0.85元/㎡、1.00元/㎡，而2014年、2015年的污水措置结算代价别离为1.14元/㎡、1.25元/㎡。
　　“从这组数据来看，污水措置公司一年能赚多少钱一目了然，现金流多是很不变，但很难有快速增加，可见这个重组只是解迫在眉睫。”前述研究员直言道。
　　既然增速有限，湘潭电化假定要依托水务资产改良公司延续盈利能力，就必需继续收购新的水措置公司。不外，当前污水措置行业市场化程度不高，并且良多项目招标也遍及存在处所呵护主义色采。
　　“此刻良多污水措置工程都是本地关系单位近水楼台，好比湖南的公司要跨境到湖北竞标接营业，根基很难进围，湘潭电化要想跨境收购其它地区的污水措置公司一样面对如许的窘境。”水务行业资深人士如是向记者暗示。
　　该人士阐发，污水措置其实是一项颇具手艺要求的行业，是以将来依托当局特许经营的模式将会愈来愈多的向BOT项目模式过渡，以BOT项目为主的跨区域并购会成为国内水务公司将来的成长趋势。